此外，在過去的兩年里，我國國內(nèi)人民幣存款利息平均高于2.5%，而同期的海外美元利息為1.5%，之間的利息缺口顯然存在很大的套利空間。加之人民幣對美元一直處于較強的升值預(yù)期中，人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模的增長很大部分源于企業(yè)運用本外幣利差和人民幣升值預(yù)期下匯差進行套利。

　　存在的問題

　　從企業(yè)角度來看，人民幣在國際市場使用面臨兩個問題：一是境外市場人民幣頭寸少。這主要指一些愿意用人民幣從中國內(nèi)地進口商品但沒有人民幣頭寸的企業(yè)。目前，境外市場中只有香港能夠自由進行人民幣買賣，但即使這樣，可得的人民幣頭寸與真正的市場需求依舊存在很大的差距。

　　這也是中國人民幣結(jié)算額中進口企業(yè)占比多，而出口企業(yè)相對很少的原因之一。二是境外貿(mào)易企業(yè)缺乏人民幣資金運用和保值渠道。2010年11月19日起，境外企業(yè)在境內(nèi)的人民幣賬戶只能以活期存款計息，不能做定存。由于對外開放程度有限、缺乏有效的人民幣資金運用渠道，境外企業(yè)在貿(mào)易中收取的人民幣往往需要兌換為外幣使用。這就使得人民幣形式的外商直接投資渠道不通，境外人民幣無法回流，境外企業(yè)持有的人民幣無法在境內(nèi)保值。

　　另外，從目前國際形勢來看，近期海外一年期美元貸款利率有攀升的趨勢，部分優(yōu)質(zhì)客戶客戶境外美元融資的年息已接近3%，這與目前國內(nèi)一年期3.5%的存款利率已相差較小。11月底，自美聯(lián)儲及全球五大央行向市場提供流動性以來，盡管人民幣對美元的中間價沒有出現(xiàn)趨勢性貶值，但人民幣對美元即期匯率連續(xù)12日觸及或接近交易下限、美元指數(shù)連續(xù)反彈的出現(xiàn)，都使匯差套利的程度和規(guī)模大打折扣。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度的交易量比二季度萎縮了2%，這也從一個側(cè)面反映了套利規(guī)模的下降，說明跨境人民幣結(jié)算的這種套利模式在未來存在著隱憂。

　　未來發(fā)展喜多于憂

　　但是，我們必須看到，人民幣國際化是一種必然會存在的客觀趨勢。近年來，人民幣的堅挺和中國經(jīng)濟的成長使得全球希望持有人民幣、用人民幣來結(jié)算的企業(yè)大大增加了。國際市場上對于人民幣的需求有增無減，并且會持續(xù)處于穩(wěn)步上升的態(tài)勢。從政策上來看，2011年10月，央行正式公布《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》，明確境外企業(yè)和經(jīng)濟組織或個人以人民幣來華投資在遵守中國外商直接投資相關(guān)法律規(guī)定的前提下，可以直接向銀行申請辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。至此，外商直投人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)已完成了從“前期試點”向“實現(xiàn)制度安排”的過渡。

　　筆者認為，近期出現(xiàn)的匯差套利可能性的下降只是我國跨境人民幣結(jié)算發(fā)展進程中的一道小坎或者說必經(jīng)之路。在業(yè)務(wù)推進的前期，由于相關(guān)制度不夠完善等原因，套利作為其規(guī)模增長的主要動因是不可避免的。但伴隨著我國人民幣國際化進程的穩(wěn)步推進和國家對跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的政策支持，我國跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展依舊是喜大于憂的。

　　在未來，可通過以下方式對跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進行深化：繼續(xù)推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點；拓寬境外企業(yè)獲取人民幣渠道及其持有人民幣的增值保值渠道；繼續(xù)按照平等互利的原則開展與世界各國的貨幣合作；繼續(xù)支持香港發(fā)展人民幣市場，加強香港與內(nèi)地的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系。

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